Prévisions sur les taux d’intérêt: vers une pause ou baisse?

La Banque du Canada annoncera sa décision sur les taux d’intérêt demain mercredi. Beaucoup s’attendaient à ce que ce soit le début des réductions, la Banque du Canada ayant changé de cap pour se concentrer sur le long terme, mais les choses ont changé

«La croissance de l’économie semble s’accélérer», a déclaré le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, au Comité permanent des finances de la Chambre des communes au début du mois. «Nous nous attendons à ce que la croissance du PIB soit solide cette année et qu’elle se renforce encore en 2025.

Une économie en croissance au Canada pourrait s’avérer problématique si la productivité des employés ne peut pas suivre, a averti Carolyn Rogers, première sous-gouverneure de la Banque du Canada, au début de l’année: «Une économie dont la productivité est faible ne peut croître qu’à une vitesse limitée avant que l’inflation ne s’installe. En réponse, les entreprises canadiennes doivent donner aux travailleurs de meilleurs outils et une meilleure formation, afin qu’ils puissent produire davantage, a déclaré Carolyn Rogers. «Cela signifie à son tour plus de revenus pour l’entreprise, ce qui lui permet d’absorber les coûts croissants, y compris les salaires plus élevés, sans avoir à augmenter les prix.»

La Banque du Canada évite de perdre ses progrès en matière de baisse des prix

En ce qui concerne la hausse des coûts et la marge de manœuvre restante dans l’offre canadienne, «le renforcement de l’économie absorbera progressivement l’offre excédentaire jusqu’en 2025 et en 2026 », a déclaré Tiff Macklem, rappelant que le maintien des taux d’intérêt n’est pas exclu. «Nous ne voulons pas laisser la politique monétaire aussi restrictive plus longtemps que nécessaire. Mais si nous abaissons notre taux directeur trop tôt ou si nous le réduisons trop rapidement, nous pourrions mettre en péril les progrès que nous avons accomplis dans la réduction de l’inflation.»

À l’avenir, Tiff Macklem s’attend à ce que l’inflation de base continue à diminuer progressivement: «Les taux d’inflation de base sur trois mois sont bien inférieurs aux taux sur 12 mois, ce qui suggère une certaine dynamique à la baisse. Mais avec l’augmentation des prix de l’essence, l’inflation de l’IPC devrait rester autour de 3% dans les mois à venir. Elle devrait ensuite passer sous la barre des 2,5% au second semestre de cette année et atteindre l’objectif de 2% en 2025.»

Macklem a également mis en garde contre l’impact de facteurs externes imprévisibles : «L’inflation pourrait être plus élevée si les tensions mondiales s’intensifient, si les prix des logements au Canada augmentent plus rapidement que prévu ou si la croissance des salaires reste élevée par rapport à la productivité. En revanche, l’activité économique mondiale et canadienne pourrait être plus faible que prévu, ce qui ralentirait trop la demande et l’inflation.»

Alors que les responsables politiques canadiens espèrent que les conditions seront propices à un assouplissement de la politique monétaire restrictive, la résistance de la croissance économique aux États-Unis face aux hausses de taux agressives de la Fed a surpris Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar pour les États-Unis. «Cela signifie que la probabilité du scénario de « surchauffe », dans lequel l’économie croît à un rythme effréné et l’inflation reste dans la fourchette de 3 à 4%, a augmenté», explique-t-il.

L’inflation américaine va-t-elle baisser?

Bien que les développements récents aient été préoccupants, Caldwell s’attend toujours à ce que l’inflation s’établisse en moyenne à 1,9% entre 2024 et 2028, soit juste en dessous de l’objectif d’inflation de 2,0% fixé par la Fed. «Nous continuons de penser que les hausses de taux effectuées jusqu’à présent par la Fed finiront par ralentir suffisamment la croissance du PIB et que l’inflation tombera à 2% (tout en évitant une récession pure et simple). Les effets de ces hausses de taux continuent de s’accumuler dans l’économie, les emprunteurs passant à des taux d’intérêt plus élevés et épuisant leurs réserves financières.»

En ce qui concerne l’impact de la hausse des coûts et des chaînes d’approvisionnement sur l’inflation aux États-Unis, Preston Caldwell estime qu’une aide se profile à l’horizon. «L’un des indicateurs en matière de logistique est qu’il y a suffisamment de porte-conteneurs qui seront livrés au cours des prochaines années pour augmenter la flotte actuelle de 30%». Il note également que la capacité de production augmente aux États-Unis et en Chine.

Selon le scénario de base de Preston Caldwell, l’inflation américaine reviendra à la normale au second semestre 2024, même si la croissance du PIB réel reste positive en glissement annuel, et l’économie connaîtra un «atterrissage en douceur». Il rappelle toutefois aux investisseurs que «si l’inflation s’avère plus tenace que prévu, la Fed est prête à faire tout ce qui est nécessaire — y compris provoquer une récession — pour ramener l’inflation à 2%».

Probabilités de taux d’intérêt de la Banque du Canada

Nous pouvons également utiliser des outils pour évaluer le sentiment du marché quant à l’orientation des taux d’intérêt canadiens et américains. L’une des façons d’y parvenir est d’examiner les actifs souvent considérés comme des couvertures contre la hausse des taux d’intérêt. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, les investisseurs peuvent rechercher la stabilité relative d’un contrat financier garanti.

L’observation des prix des investissements à court terme connus sous le nom d’« acceptations bancaires », pour lesquels les banques garantissent le paiement, est un moyen d’évaluer l’attitude du marché à l’égard des taux d’intérêt. Au Canada, les contrats «BAX» (qui suivent la valeur des acceptations bancaires) se négocient à la Bourse de Montréal et sont utilisés pour produire des mouvements et des probabilités de taux d’intérêt implicites à court terme pour le Canada.

Les prix des contrats BAX peuvent être volatils, car les prévisions économiques changent fréquemment, mais en date du 3 juin, la métrique suggère que le Canada se dirige toujours vers une baisse régulière des taux, ce qui peut refléter les attentes continues d’un atterrissage en douceur de l’économie canadienne. Plus précisément, les prix suggèrent qu’il y a

-38% de chances d’une baisse de 0,25% des taux d’intérêt au Canada d’ici juin 2024;

-33% de chances d’une baisse de 0,50% d’ici septembre 2024;

-61% de chances d’une baisse de 0,75% d’ici mars 2025; et

-59% de chances d’une baisse de 1,00% d’ici septembre 2025.

Par rapport à nos dernières prévisions de taux d’intérêt basées sur les prix du BAX, une réduction des taux d’intérêt canadiens est moins probable la semaine prochaine, mais les taux d’intérêt à long terme suivent toujours une tendance à la baisse. Selon l’outil FedWatch du CME, les États-Unis semblent avoir des perspectives similaires, mais beaucoup plus certaines pour le mois de juin de cette année, avec 99,9% de chances que les taux d’intérêt restent inchangés à partir du 3 juin.

Le Canada pourrait encore tracer sa propre voie en matière de taux d’intérêt

De retour au Canada, «je me rends compte que ce que la plupart des Canadiens veulent savoir, c’est quand nous abaisserons notre taux directeur», a déclaré Tiff Macklem. Pour pouvoir enfin réduire les taux d’intérêt, «nous voyons ce que nous devons voir. Nous avons juste besoin de le voir plus longtemps pour être sûrs que les progrès vers la stabilité des prix seront soutenus». À la question que se posent les Canadiens d’un bout à l’autre du pays, Tiff Macklem répond : «En bref, nous nous en rapprochons.»