EXPERT INVITÉ. Dans mon livre, Avantage Bourse, j’ai écrit ceci concernant l’arbitrage du temps:
«Lorsque la majorité des investisseurs ont un horizon à court terme et que la plupart d’entre eux favorisent la gratification immédiate, il devient encore plus payant d’adopter une stratégie qui mise réellement sur le long terme dans ses placements.»
Ainsi, lorsque la plupart des investisseurs visent des rendements élevés et rapides, voire immédiats, il devient encore plus payant selon moi de concentrer son attention sur les titres susceptibles de nous enrichir à long terme, même si leurs perspectives immédiates sont médiocres. Ces titres sont souvent ignorés des hordes de spéculateurs et affichent conséquemment des évaluations raisonnables.
Un exemple: nous avons acquis le titre de la société Hershey en mars dernier. Il est difficile selon moi de trouver un modèle d’affaires moins «spectaculaire» que celui de ce fabricant de confiseries — la société est le leader nord-américain des barres de chocolat. Mais la société est très rentable (rendement sur le capital investi de 24% depuis dix ans), en excellente santé financière et lors de notre achat, son titre s’échangeait à environ 18 fois les bénéfices prévus. Je soupçonne que cette évaluation tenait du fait que la société ne connaîtra pas une forte croissance dans les années à venir, contrairement à certaines sociétés technologiques ou impliquées dans l’intelligence artificielle. En même temps, je suis persuadé que nous mangerons encore du chocolat dans 25 ans et que Hershey sera probablement toujours un leader de son industrie. Peut-on dire la même chose de la plupart des sociétés technologiques?
En somme, je crois que l’investisseur qui pense réellement à long terme jouit d’un avantage concurrentiel important face à la plupart des autres qui pensent avant tout à court terme.
Incidemment, je crois que cette même stratégie axée sur le long terme procure un avantage non négligeable aux entreprises.
Dans leur lettre aux actionnaires du rapport annuel 2023 de la société Copart, dont nous sommes actionnaires, les deux co-PDG écrivent ceci:
«De temps à autre, des investisseurs potentiels nous demandent de décrire nos principaux avantages concurrentiels. Invariablement, ils s’attendent à ce que parlions des terrains que nous possédons, de notre base d’acheteurs internationaux et de notre plateforme technologique de premier ordre. Et ce raisonnement a du mérite, mais il confond la cause et l’effet. Notre avantage crucial est notre mentalité de propriétaire et, par extension, notre horizon d’investissement. Une des valeurs fondamentales de Copart s’exprime ainsi: “Soyez propriétaire”. Comme nous l’a démontré notre fondateur et président exécutif du conseil d’administration, Willis Johnson, nous prenons des décisions d’affaires avec la prospérité de nos clients et de nous-mêmes sur 30 ans comme objectif ultime. Ainsi, nous avons toute la latitude d’investir dans des terrains, dans la technologie, dans des immobilisations, dans la liquidité de nos encans et dans nos employés. Par exemple, il est généralement “moins dispendieux” de louer plutôt que d’acheter les installations qui nous permettent de servir nos clients. En revanche, nous savons que, compte tenu des difficultés à obtenir les permis et à construire de telles installations, la propriété des installations est essentielle à la durabilité de nos services à long terme… De bien d’autres façons, petites et grandes, notre orientation à long terme crée des avantages distinctifs pour Copart, surtout que d’autres acteurs de l’industrie sont obligés d’optimiser pour des considérations à court terme.»
Cette orientation sur le très long terme semble porter ses fruits, à tout le moins pour Copart et ses actionnaires. Depuis son entrée en Bourse il y a 30 ans, le titre a enregistré un rendement annuel composé de 21,6% (d’un cours ajusté de 0,15$ l’action à 54,50$).
Je crois que c’est un message qui s’applique autant aux investisseurs boursiers qu’à tous les dirigeants d’entreprises: penser à long terme vous différencie des autres et peut être très payant.
Philippe Le Blanc, CFA, MBA
Chef des placements chez COTE 100 et auteur du livre Avantage Bourse
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